智通财经APP获悉，沉着证券发布研报称，分车企盈利看，民营车企盈利韧性强，国有车企相对承压，合股品牌量价利王人跌。高端增程SUV在24年上半年也曾保握了较快的增长，高端纯电总体节律变慢，24年推出的多款高端纯电销量低于预期。从上半年主要车企的研发用度看，各家车企的研发插足彭胀期已接近尾声，研发用度弥散额已趋于褂讪。该团队以为，智驾迭代速率将成影响车企估值的进犯因子，当智驾体验达到一定进度时，智驾会成为影响购车决策的进犯身分。

民营车企盈利韧性强，国有车企相对承压，合股品牌量价利王人跌。分车企盈利看，民营车企的盈利韧性更强，比亚迪、长城、吉祥在上半年均达成了毛利、净利端的同比升迁。国有上市车企在上半年盈利承压，合股车企损失面扩大，这导致依赖合股品牌孝敬投资收益的上市车企在上半年盈利出现较大幅度下滑。此传说统豪华品牌在24年上半年盈利也受到冲击。

高端增程放量开释功绩，高端纯电节律低于预期。高端增程SUV在24年上半年也曾保握了较快的增长，理念念汽车固然上半年阅历屡次调整，但在二季度也曾达成营业利润转正，赛力斯则受益于问界系列的放量，达成扭亏为盈。高端纯电总体节律变慢，24年推出的多款高端纯电销量低于预期，高端爆款纯电车主要归并在20-30万元，当今主要主导玩家包括特斯拉、小米和极氪，三家车企在2Q24的汽车业务毛利率均在15%傍边。

车企研发插足逐趋褂讪，智能化研发资源重组或整合。从上半年主要车企的研发用度看，各家车企的研发插足彭胀期已接近尾声，研发用度弥散额已趋于褂讪。沉着证券以为车企在研发插足端的放松一是由于行业盈利压力下车企研发插足愈加严慎;二是传统车企开动整合畴前分布的研发资源，提高研发遵守;三是智能驾驶技能路子迟缓切换到“端到端”，国内智驾逾越的车企开动调整智驾部门组织架构，缩减智驾的东说念主员范畴。

智驾迭代速率将成影响车企估值的进犯因子。华为ADS3.0领先达成车位到车位无图领航，基础版智驾下千里至20万元以下;小鹏发布纯视觉高阶智驾决策，下探至15万元级别车型;理念念端到端+视觉言语模子决策已开启测试;极氪2025款001切换自研智驾决策;长城推出蓝山智驾版高阶智驾功能。沉着证券判断当智驾体验达到一定进度时，智驾会成为影响购车决策的进犯身分，此外智能驾驶的逾越可能带来新的生意款式以及新的盈利起首，这使得在智驾畛域逾越的车企将享受更高的估值水平。

投资提议：整车方面，高端增程SUV发展势头好，推选理念念汽车(02015，LI.US);20-30万更易打造爆款纯电车型，提议柔和小米集团(01810);看好华为智能车业务的发展后劲，推选长安汽车(000625.SZ)、提议柔和赛力斯(601127.SH)、江淮汽车(600418.SH)、北汽蓝谷(600733.SH);看好越野品类的高壁垒以及国外原土化运营较好的车企，推选长城汽车(601633.SH)。零部件方面，看好产业链话语权强、盈利谨慎的公司，推选福耀玻璃(600660.SH)、中鼎股份(000887.SZ)。

风险指示：1)汽车浪费动能不足;2)汽车价钱体系不褂讪，车企下半年盈利也曾承压;3)国出门口情况地缘政事、汇率等身分扰动，销量和盈利发扬可能不足预期;4)汽车“以旧换新”策略刺激恶果不达预期。

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