证券时报记者 程丹 张淑贤第四色空

证监会1月3日就修改《证券刊行与承销惩处目的》部分条件向社会公开征求主见，明确对网下投资者进行分类配售的，同类投资者得到配售的比例应当疏通。公募基金、社保基金、待业金、年金基金、保障资金和及格境外投资者资金的配售比例应当不低于其他投资者。

这次修改列明了刊行东说念主和承销商及关系东说念主员不得存在的举止，包括露出询价和订价信息；蛊惑网下投资者举高报价，侵略网下投资者平方报价和申购；以提供透支、回扣省略证监会认定的其他不正派技艺诱使他东说念主申购证券；以代握、信赖握股等款式谋取不正派利益或向其他关系利益主体运送利益；径直或通过其利益关系标的参与认购的投资者提供财务资助省略赔偿，损伤公司利益；以自有资金省略变重迭过自有资金参与网下配售；与网下投资者相互并吞，协商报价和配售；收取网下投资者回扣或其他关系利益；以任何款式主管刊行订价等。

这次修改还明确上市公司刊行证券第四色空，存在利润分派决策、公积金转增股本决策尚未提交激动会表决省略虽经激动会表决通过但未执行的，应当在决策执行后刊行。关系决策执行前，主承销商不得承销上市公司刊行的证券。并指出上市公司向特定对象刊行证券的，上市公司偏激控股激动、骨子死心东说念主、主要激动不得向刊行对象作念出保底保收益省略变相保底保收益应承，也不得径直省略通过利益关系标的刊行对象提供财务资助省略其他赔偿，损伤公司利益。

另外，凭证《公公法》《上市公司激动减握股份惩处暂行目的》等的改良情况，证监会对《证券刊行与承销惩处目的》触及条件相应修改，新增一条“公司照章不设监事会的，不适用筹商监事的章程”。

证监会暗示，这次对《证券刊行与承销惩处目的》部分条件的修改，是落实《对于真切科创板更始 工作科技翻新和新质分娩力发展的八条措施》（下称“科创板八条”）要求，明确分类配售的秩序。2024年6月19日，证监会发布“科创板八条”，其中提议要开展真切刊行承销轨制试点，在科创板试点对未盈利企业公开刊行股票锁定比例更高、锁按期限更长的网下投资机构，相应擢升其配售比例。

同日，上海证券来回所就改良《初度公开刊行证券刊行与承销业务执行细目》（下称《首发承销细目》）向市集公开征求主见。这次《首发承销细目》改良主要优化了科创板未盈利企业新股刊行配售机制。这意味着“科创板八条”对于开展真切刊行承销轨制试点的又一措施落地。

《首发承销细目》改良内容方面，一是明确未盈利企业不错选拔商定限售款式，对网下刊行证券设定不同档位的限售比例或限售期，并按照不同刊行限制分档明确网下举座限售的最低比例。二是允许公募基金、社保基金、待业金、年金基金、保障资金和及格境外投资者资金自主申购不同限售档位的证券，其他投资者按照最低限售档位自主申购。三是配套要求刊行东说念主和主承销商暴露剔除最高报价部分后不同限售安排的网下投资者剩余报价的中位数和加权平均数。四是明确配售原则，限售比例更高、限售期更长的网下投资者配售比例应当不低于其他投资者。此外，凭证新《公公法》进行合乎性修改，明确刊行东说念主照章不设监事会的，不适用《首发承销细目》筹商监事的章程。

有业内东说念主士暗示，这次更始引入商定限售模式，执行各异化配售，有助于冲突现时平平分派的时势，即通过擢升自发遥远握有的投资者获配份额第四色空，实在筛选出遥远投资者、价值投资者，也将故意于酿成基于新股中遥远价值询价报价的市集化订价机制。据了解，这次机制优化以科创板未盈利企业为试点，一方面是沟通到未盈利企业具有风险相对更高、估值难度更大的特色，更需领略专科机构投资者的“订价锚”作用，另一方面，科创板拓荒了50万元的投资者门槛，更始外溢风险相对较小。